在宗旨音讯缺少、花费季节性偏弱以致高仓库储

2019-11-04 作者:股票基金   |   浏览(137)

以下内容节选自1月25日的《期货日报》:

铝:SMM统计数据显示,2017年12月21日国内电解铝社会库存176.2万吨,较12月25日上升1.0万吨,叠加“我的有色”铝棒库存数据,总计185.7万吨(其中,铝棒库存9.5万吨),较12月25日上升0.9万吨。铝库存在经历“五连降”以后,本周回升,去库过程再度反复。原因主要有两方面:①周内铝价反弹明显,周二长江有色现货A00价格14120元/吨,周五A00价格反弹至14710元/吨,回升幅度达590元/吨,下游加工企业观望情绪转浓,备货意愿减弱;②临近年底,叠加采暖季“限气”影响,下游需求确实阶段性偏弱,双重因素叠加,导致周内库存再度上升。整体仍维持10月份以来170-180万吨水平,考虑春节因素,库存或会季节性进一步走高,但不改2018年“去库存”大趋势。

在政策消息缺乏、消费季节性偏弱以及高库存等诸多因素压制下,近期铝价整体维持弱势调整格局。随着春节临近,在消费淡季进一步发酵、库存季节性累库,以及未来新增产能投放预期等因素的综合压制下,节前铝价难有起色。

    铜:TC/RC下调,进一步确认铜精矿紧缺趋势。本周,铜精矿市场延续平淡,流通货源较少、报盘频率较低,截至本周五,现货TC报81-89美元/吨区间,较上周续降1美元/吨;此外,铜陵有色集团率先和自由港迈克墨伦签订长单,最终TC为82.25美元/吨,较2017年降低10美元/吨,10美元/吨的降幅在一定程度上反映出市场对于2018年矿端供应偏紧的预期;下游开工率方面,据SMM调研数据显示,12月份电线电缆企业开工率为85.30%,同比增加7.27个百分点,环比下降1.67个百分点。

据我的有色网数据,1月22日,全国消费地社会库存再度增加1.7万吨至174.3万吨,整体社会库存依旧维持在历史高位水平。自2017年11月中旬“2+26+3”采暖季环保限产方案实施以来,国内社会库存并没有显著降低,仅仅是放缓了库存累积速度,在政策推动下,当前国内市场表现为弱平衡状态。随着春节日趋临近,下游加工企业从1月下旬开始陆续放假,需求的季节性淡季将进一步体现,库存累积压力也会逐渐显现。

    宏观“三因素”总结:中国,前11个月规模以上工业企业利润增速仍然维持高位,但就11月增速来看,在高基数效应下出现放缓迹象,2018年工业企业增加值预期增速为6%左右,较2017年维持不变;美国,从当前经济情况看,其经济复苏依然强劲,且较日、欧等发达经济体乐观,但依然面临通胀疲弱的隐忧,预计2018年将维持3次加息;欧洲,延续平稳复苏态势,但也面临QE退出、英国脱欧等不确定性。展望2018年,我们认为,全球经济积极因素仍将进一步累积,但流动性趋紧以及国内经济减缓,基本金属全球需求或将边际减弱,投资品更是如此。

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    投资建议:我们于上周在北京组织了电解铝交流沙龙,市场悲观和观望情绪甚浓,明显感知“预期差巨大”:1)总结2017:预期高,基本面并不很好:①政策预期高,驱动价格上涨。对于电解铝供改“三重门”(严控新增产能、清理违规产能、环保错峰生产)预期打的较满,在前两项措施均得到较好落实的背景下,电解铝价格持续攀高,市场逻辑不断得到强化,但错峰生产不及预期,对市场情绪产生较大负面影响,导致铝价深度回调。②供给端,全年产量依然增长。在铝价持续上涨、盈利大幅改善的刺激下,国内电解铝企业“抢产”意图明显,阿拉丁数据显示,今年上半年电解铝产量同比大幅增长16%。而违规产能的关停主要集中在8-10月,因此,仅对一个季度的产量造成影响,对于全年的产量贡献依然不小。从全年看,国内电解铝仍处于供过于求的状态。③消费端,四季度较预想的要差。从9月份开始,阿拉丁统计数据显示,电解铝月度产量降至300万吨水平,统计局数据更是降至260万吨水平,但月度供给缺口依然没有如期到来,这也导致库存逐步累高(年内高点超过176万吨),对铝价形成压制,从全年消费表现依然不错。2)展望2018:预期低,基本面真实向好:①国内:供给端将持续优化。违规关停产能在2018年将无产量贡献;新投建产能总量约为300万吨左右,产量贡献不足150万吨;叠加铝价回调,企业盈利能力再度恶化,复产积极性将受到影响,2018年供给侧改革成效将进一步显现。②海外:铝将延续短缺格局。从2013年底至今,海外电解铝基本处于去库存通道,库存已经累计下降约80%(540万吨降至110万吨),截止目前,去库仍在延续。结合中国电解铝供给端抽紧+消费增量可观的实际情况,中国出口至国际市场的铝及铝制品将进一步减少。逐步实现“自平衡”的中国市场,将使得海外铝市场短缺格局得以延续,近期,铝外盘持续走强也印证了这一逻辑。③需求:消费韧性优势将凸显。铝消费属性偏强,当宏观经济处于高景气周期时,其消费将呈高增长态势;当宏观经济处于下行周期时,其消费往往也不会很差。2018年全球流动性或将边际减弱,对于铝(消费属性偏强)的影响将显著低于其他基本金属品种,铝消费端无需过渡担忧。综上所述,前期由于采暖季关停不及预期所带来的负面情绪已经pricein,再考虑到消费仅是暂时被延后不会灭失,我们认为,行业积极因素正在累积,电解铝投资机会窗口已经逐步开启,板块迎来配置机会,仍是2018年确定性投资领域之一,继续看好在宗旨音讯缺少、花费季节性偏弱以致高仓库储存等繁多因素遏抑下,海外电解铝基本处于去仓库储存通道。!核心标的:中铝(停牌)、云铝、中孚、神火(煤炭组)、露天煤业(煤炭组)等。

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