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2020-03-01 作者:股票基金   |   浏览(132)

11月8日,招商资产管理有限公司CEO、招商基金投资决策委员会成员白海峰做客新华网(603888)投教基地和今日头条财经频道线上访谈栏目《投基方法论》,详解海外投资之道。  嘉宾简介:白海峰,中国改革发展研究院金融博士,哥伦比亚大学商学院MBA,北京大学理学硕士,北京大学国家发展研究院经济学学士、理科双学士;高级注册黄金分析师;曾任纽约太平洋资产管理有限公司高级投资经理,国泰基金国际业务部负责人、国泰全球投资公司执行董事兼负责人;现任招商资产管理有限公司CEO、招商基金投资决策委员会成员、香港中资基金业协会副会长。曾两次获得金牛奖。  问:作为海外大类资产配置的投资人,请你简单介绍当前全球经济形势。  白海峰:  自2018年初以来,全球范围内经济增长一直放缓,制造业PMI指数滑落到50以下。为了刺激疲弱的经济增长或预防衰退,大多数中央银行都采取降息和量化宽松措施。当前处于非常关键的时点,如果宽松的货币政策依然不能够带动经济回升,可能会导致衰退程度加深。进出口问题、地缘政治风险等负面冲击也可能给脆弱的回升造成剧烈扰动。  问:站在全球视角,你后续看好哪些地区的投资机会?  白海峰:  从全球范围来看,如果当前的货币宽松能够带动全球经济企稳,我们看好新兴市场和欧洲市场的股票。美国股票不看好的原因是估值较高,其次全球经济好转的大环境下,新兴市场和欧洲市场的股票弹性比较大,涨幅会更高。所以在经济企稳下,新兴市场和欧元区的股票可能会跑赢美国的。  问:根据你的经验,海外投资与国内投资有何区别?  白海峰:  分散化是投资中非常重要的特性。在国内投资时,我们也要分散化,投不同行业、不同个股,但是我们无法规避单一国家的经济风险和汇率风险。而全球投资时,我们可以获得最大程度的分散化投资,可以选择未来经济增长环境更加友好、更有增长潜力的市场进行投资。  问:目前很多投资者对QDII基金的运作方式不熟悉,与其他投资国内的基金相比,相同点和不同点在哪里?  白海峰:   QDII基金与投资国内的基金的相同点是投资方式类似,也有股票、混合、债券、指数等不同类型,需要进行不同资产、不同行业的配置,构建投资组合。  两者最重要的不同是,从长期价值投资角度来看,可供选择的标的存在明显差异,全球投资可以挑选行业内全球范围最优秀的公司进行投资,估值合理且保持稳定,投资逻辑是行业发展带来的盈利增长。而在国内进行投资,我们只能挑选国内范围的公司,技术上或存在差距。  问:港股今年远远跑输A股,为什么?  白海峰:  主要在于估值的变动,目前沪深300涨幅34%,其中盈利增长10%,估值增长22%;恒生中国企业指数涨幅为8.6%,其中盈利增长3%,估值增长7%。盈利增速的差异能够解释7%的涨幅变化,其他的超额收益主要来自于估值的大幅度提升。今年压制港股估值提升的因素,主要是全球贸易形势、本地局势等。  问:现在是否是港股比较合适的投资时点?  白海峰:  目前港股估值到了1970年以来的底部区间,已充分反映了投资者的悲观情绪。与此同时,恒指的动态股息率为4%,接近2005年以来的上限。在全球收益率下行的大背景下,高股息权益类资产的相对价值明显,吸引了大量中长期资金进行配置。目前是配置港股高股息类资产比较合适的时点。  问:港股和A股分别看好哪些板块和哪些类型的个股?  白海峰:  港股方面,主要是看好低估值和高股息的股票,同时港股的高科技和新兴经济龙头股值得关注,既有互联网大市值龙头,也有估值明显低于A股的优质科技股。   A股方面,短期来看,因为年内涨幅巨大,可能面临年底兑现收益的风险,此时更看好低估值的金融、地产板块;中长期来看,外资偏好的国内消费股具有持续的配置价值;科技作为中国经济的转型方向,科技股也是国内资金的长期偏好。  问:美联储连续预防式降息,国内为什么没有跟随而是选择缓慢下调LPR、MLF利率?海外债券还有配置价值吗?  白海峰:  两国面临不同的背景,美国面临大选,总统有维持经济和股市稳定的短期压力,因而需要预防性降息。  中国正在进行长期结构性改革,更注重长远发展。去杠杆是长期艰巨的任务,我们不能轻易跟随外部降息,当前外部略有改善的流动性环境有助于我们进一步推进改革,中美利差重新走阔可以缓解人民币汇率压力,吸引海外资金配置国内的债券和股票资产。  目前海外债券有配置价值。全球央行普遍重回宽松,无论是预防式降息还是衰退式降息,在短期波动之后,都会对债券构成利好。而且在央行宽松之后,发生风险的概率降低,资质较好的高收益债券具有更好的投资价值。  问:当前投资海外权益市场是否合适?风险点主要在哪?  白海峰:  当前全球范围来看,股票相对债券具有更好的风险收益比,股票的风险溢价处于历史高位,说明对于经济衰退、贸易争端、地缘政治等不确定性风险充分反映在股价之中,后续如果宽松的货币能够带动经济回升,则股票资产将大概率获得超额收益和绝对收益。  风险点主要在于贸易问题反复、地缘政治风险升级、宽松货币刺激失效导致全球增长继续恶化。  对应到投资上,风险点在于知易行难,国际市场复杂,虽然能够预测大类资产的变动,但是落实到投资组合,还需要对全球市场和投资品种有充分了解。但是这对于普通投资者来说,可能存在较大难度,建议委托专业机构投资者进行资产管理。  问:对美元后续走势有何判断?如何看待近期黄金和美元指数相关性的减弱?  白海峰:  美元是典型的反周期货币,其表现与全球商业周期景气度背道而驰,后面随着全球经济增长开始反弹,美元或将阶段走弱。  在没有明显外部事件冲击的情况下,美元是黄金的标价货币,两者高度负相关。在外部冲击之下,两者相关性就可能减弱,近期主要是全球央行宽松,地缘政治风险加大,导致黄金抗通胀和避险需求增加。  问:对已经持有美元的国内投资者有何投资建议?  白海峰:  当前持有外汇资产的投资者普遍面临可投产品稀缺且银行的美元理财产品收益普遍较低、额度紧张的问题。目前国内美元的理财产品一年期收益只有2.15%左右。可以寻找承担较低风险而有望获取更高投资收益的产品,例如投资股债平衡型的绝对收益类QDII产品。  问:黄金近期经历调整进入平稳期,后续还有投资价值吗?黄金上涨还需要哪些因素推动?  白海峰:  导致这一轮黄金上涨的原因,一是负利率资产达到15万亿美金,不断升高,这为黄金价格提供了支撑;二是避险需求。近期这两方面因素都有明显缓解,短期黄金价格不太可能会继续大涨。  推动黄金上涨的因素,一是通胀预期;二是避险需求。黄金的价值是投资组合之中的保险,不能过于期待黄金大涨,黄金涨,有可能意味着其他资产会暴跌。不能买了保险就期待发生事故。  问:今年以来QDII基金整体业绩表现不尽如人意,后面QDII还有投资价值和机会吗?  白海峰:  今年A股市场全球表现最好,所以与A股基金相比,QDII基金暂时落后。2018年,A股市场表现较差,当时QDII基金就大幅超越A股基金。从长期表现来看,QDII基金因为能够在全球范围内分散化投资,优选全球范围内风险收益比最好的资产构建投资组合,对于国内投资者来说,在家庭资产配置中应当占有一席之地。当然,QDII长期表现好的前提是管理人在全球市场投资方面具有丰富的经验,能够构建有效的投资组合。  国内基金公司这方面与海外领先资产管理公司相比,可能存在一定弱势。但现在也有全球资产管理行业的重量级公司选择和中国公募基金进行合作。比如拥有超过80年海外投资经验的全球领先的美国普信投资公司今年就与招商基金合作推出了QDII战略产品,这也是美国普信首次与国内公募基金进行合作。  问:如何购买QDII基金?用人民币还是美元买?是否会占用个人购汇额度?  白海峰:  购买QDII基金,可以用人民币买,不占用个人外汇额度。也可以用美元买,选择适当风险的QDII产品,有望提升美元资产的投资收益。  问:普通投资者如何研究海外市场?如何进行海外资产配置?  白海峰:  海外市场投资研究,相对复杂,即使专业机构也很难全球覆盖。需要收集全球金融市场的信息和数据,而且跨不同时区进行连续投资,对冲多个币种的外汇风险。对于个人投资者而言,不太现实,能够查询信息的终端软件费用高,效果也不好。  个人投资者即使在本土市场投资也很难战胜专业机构,何况在全球市场投资。因此,借助专业机构进行海外投资是比较明智的。投资者可以认真挑选一只可同时投资股债的QDII基金并尽量长期持有,将资产配置和择时交给基金经理。  问:外资近年来不断涌入中国,对股市和债市分别会造成哪些影响?  白海峰:  目前外资持有A股市值1.76万亿,外资的价值投资长期投资理念使A股市场波动率降低,降低市场换手率,优质股票获得长期资金青睐,更加具有价值发现功能,既能够增加股市为投资者创造长期回报的能力,也有助于增强股市的资金配置功能,将资源配置到优质公司。  目前外资持有债券超过2万亿,有超过2100家境外机构投资者参与。彭博巴克莱、摩根大通等债券指数陆续宣布纳入中国债券,预计引入2000亿美元配置资金。影响在于,国内债券市场可能会进一步对外开放并不断完善债券市场基础设施建设,比如业务规则与国际接轨,提升市场规范透明度,提供足够对冲工具使各类投资者能够有效对冲和管理风险等。  问:如何看待新一轮金融对外开放政策?其中蕴含哪些投资机会?  白海峰:  毋庸置疑,金融领域的对外开放,将带来更多的外部竞争压力。但是,放眼未来,这可能是中国经济转型、融资方式转型、金融供给侧改革浪潮背后的巨大推动力。同时,这也倒逼中国资本市场加快完善法律法规、各项机制和制度建设的重要契机。  从投资机会角度来看,金融对外开放的深化,将会带来A股市场定价体系的重塑。参考其他新兴国家经验,在MSCI逐步提升A股权重的过程中,可能会出现外资持仓集中于A股的核心资产且持股比例很高的现象,优质资产定价权从本土机构向成熟外资机构投资者转移。那些具有很强盈利能力,而且盈利能力保持稳定的公司大概率将会被外资长期持有并且给与高估值。这些市场风格的变化将会带动本土的投资机构更好地形成长期投资、价值投资、责任投资的理念和方法。    相关链接:  【投基方法论】国金基金张航:看好消费、医药、TMT三个行业  【投基方法论】广发基金刘格菘:科技成长股是我长期看好的主线  【投基方法论】宝盈基金高宇:债券更需长期持有  【投基方法论】银华基金邹维娜:债牛进入下半场操作难度加大  【投基方法论】平安基金李化松:全球资金将长期持续流入中国  【投基方法论】景顺长城刘彦春:承受波动才能享受权益资产的高回报  【投基方法论】鹏华基金伍旋:看好大消费+大金融+细分制造业  【投基方法论】富荣基金邓宇翔:涨时恐惧跌时贪婪  【投基方法论】景顺长城杨锐文:成长股的春天值得期待  【投基方法论】鹏华基金祝松:债券仍有好的基本面和政策面环境  【投基方法论】中信保诚基金张光成:四季度A股可能稳中有升  【投基方法论】华泰柏瑞基金张慧:消费和科技是长期结构性方向  【投基方法论】浙商基金:长期看好港股市场高股息策略  【投基方法论】广发基金罗国庆:中证100是中国核心资产代表  【投基方法论】富荣基金邓宇翔:四季度A股市场将维持震荡  【投基方法论】浙商基金:AI科技赋能基金管理  【投基方法论】博时基金魏桢:货币增强基金组合能平衡风险和收益  【投基方法论】前海开源谢屹:2030年之前黄金或都在上升通道中  【投基方法论】易方达林伟斌:看好红利ETF长期投资价值

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每日经济新闻(博客,微博)记者 谭婧

转眼进入11月中旬,年底各类机构的业绩比拼逐步白热化,对投资者来说,今年的投资也将逐渐画上句号。大半年的时间里,经历了英国脱欧公投、美联储加息预期等各类事件的风险测试,以及上周美国总统大选大幕落下,投资者的心态也从大起大落中淡定下来。或许大家已经开始思考,如何布局2017年才能稳稳拽住收益?

和普通投资者一样,机构最近陆续发布了2017年的策略报告,开始为来年做准备。理财不二牛采访了来自券商、银行和基金等多位机构人士,根据他们的观点,为您总结出一份明年的资产配置计划。

●机构研究者:经济回暖,是时候建仓了?

“从时间周期上看,12月会是一个建仓期。”这是申万宏源(000166,股吧)证券研究所市场研究联席总监钱启敏近期的观点。

不少机构人士也认为,经济出现短期企稳,企业盈利逐渐回升,同时市场经历了反复震荡消化,A股底部逐渐夯实,有望迎来新的投资机会。

前海开源基金执行总经理杨德龙同样表达了类似观点。其表示,年底A股会迎来今年以来最好一波反弹,并看好2017年的走势,并称沪指有望涨至4000点,主要原因有四个:一是楼市的拐点就是股市的起点;二是深港通即将开通,可以提高大盘估值;三是养老金入市逐渐落地;四是经济回暖,基本面利好。杨德龙认为,尽管楼市资金并不见得都会注入股市,但目前A股特别是蓝筹股处在较低位置,有很大吸引力。

中金公司也表示,考虑到投资者对境外投资需求的提升、房地产和黄金共同的实物资产特征,资金流向股票、境外投资或其他另类投资的可能性较大。

针对不同类型的资产,各家机构给出了具体的策略和建议。比如黄金,主流观点认为,尽管特朗普上台,带来11月9日金价飙升,但很快利空阶段性出尽开始回调;同时,美联储在12月以及明年各加息一次的预期仍在,美元持续走强,对金价而言,明年难有上佳表现。一位券商策略分析师就对理财不二牛表示,明年应控制黄金资产的配置比例。中金公司也建议,未来6~12个月,黄金资产的合理配置比例为2%~ 10%,并可关注12月美联储加息窗口临近黄金价格调整时的配置机会。

对于债市的投资机会,申万宏源认为,尽管目前大家仍一致预期“明年债市机会不大”,但如果人民币贬值阶段性到位,中国利率债和货币市场在全球资产配置中的吸引力凸显出来,外资套利的涌入可能成为明年打开债市走牛的关键。

此外,近两年来,由于“资产配置荒”的出现,可投资产品种类较少等因素,投资者境外资产配置的需求逐步上升,目前境外资产配置已成为许多高净值人群的标配。针对具体国家或地区的投资前景,中金公司预计,2017年全球经济继续温和增长,部分新兴经济市场优先考虑,在主要发达经济体中,美国的增长前景好于欧元区,欧元区好于日本。

需要注意到是,配置境外资产的主要作用是分散风险和汇兑收益,但境外市场的风险仍然不低。事实上,通过不同国家或地区的股票、债券、黄金、大宗商品和房地产等大类资产进行合理配置,是能够达到分散风险、增加收益的目的,但普通投资者想做出一份投行等机构常常写在报告里的配置组合,概率很小。

难道普通投资者的钱只能存银行吗?答案当然是否定的。目前基金、信托和银行理财等机构发行的产品都能帮助他们完成资产配置需求,尤其是公募基金,其品种丰富、投资门槛低至千元、监管严格和交易方便等优点,成为首选。

下面,理财不二牛根据多方调查分析,重点通过基金组合为不同类型投资者整理了一份2017年的投资参考。

●激进型投资者:四成权益资产+三成境外投资

具体到不同类型的投资者,在布局年底甚至跨年的投资机会时,显然有所不同。对于激进型投资者,中金公司建议配置约四成的权益资产以及三成的境外资产,其余配置在货币、债券、另类投资以及地产上。

针对境外投资,中金公司建议超配港股。港股市场相比全球股市都有估值优势,还受益于盈利增长稳健,以及内地投资者境外配置的需求。同时,目前内地普通投资者直接配置港股资产的限制较少,且随着深港通推进,投资港股的渠道进一步拓宽。在所有资产中,港股也是预期回报率最高的。博时基金给理财不二牛的反馈中,也给予了港股两成的配置比例。

相比其他境外市场,普通投资者想配置港股选择较多,公募的港股基金无论数量还是类别,都更能满足其多样化需求。

据东方财富(300059,股吧)Choice数据统计,截至三季度末,已投资港股资产的QDII基金有70只,港股资产占基金净值比超过50%的有38只,其中13只为指数基金。跟踪指数主要为代表大盘风格的恒生国企指数和恒生指数,前者规模最大,主要有H股ETF、恒生H股和H股分级等,后者有恒指ETF、恒生通、恒生ETF和添富恒生等,下半年以来的收益率均在10%以上。另外,还有一只QDII跟踪标普香港上市中国中小盘指数,为华宝标普香港中小盘,于今年6月24日成立,截至11月10日的收益率为6.66%。前述38只QDII中,国投中国、国富大中华混合和工银香港中小盘年内收益率均超过10%。

此外,据东方财富Choice显示,目前已成立的沪港深基金达到45只,37只为今年成立。业绩方面,有9只年内收益率超过10%,其中8只为今年成立。沪港深基金主要通过港股通投资港股,相比QDII的优点主要是不受QDII额度限制、A/H股可灵活切换、交易费率较低以及申赎效率更高。可以看出,受益于沪港通和深港通,公募基金投资渠道增加,沪港深基金的优势明显,而传统的港股QDII势必压力大增。

对此,济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航(博客,微博)对理财不二牛表示,沪港通和深港通开通后,“原来重点做港股的QDII含金量已经不大。如果这些产品做不出业绩优势,或者不能改变投资区域,已持有的投资者应当审慎抉择,甚至赎回。”

除港股市场外,部分机构还看好印度市场,申万宏源就是其中之一。该机构表示,如果2017年印度的政治体制能顺畅,改革将迎来加速期,印度股市也将迎来绝佳的机会。中金公司也认为,印度在新兴经济体中有望继续保持高速增长。理财不二牛统计发现,截至三季度末,国内有四只QDII基金投资了印度资产,以资产市值大小分别为上投摩根亚太优势(377016,基金吧)混合、华夏全球股票、工银全球配置和工银全球股票,印度资产占基金净值比分别为12.2%、4.62%、0.59%和1.04%,这四只QDII基金三季度的净值增长率在10.65%~3.58%不等。

●平衡型投资者:债基唱主角,权益做定投

纵观受访机构人士的观点,对于风险适中的平衡型投资者,明年的资产配置可重点投资债券基金,仓位在五成左右;偏股基金则应坚持定投,配置两成;其余按仓位高低可配置境外资产、黄金及货币基金。

具体到定投方式,针对目前的市场环境,王群航告诉理财不二牛,定投应高度灵活,通过“双不定”即“不定期、不定额”的方式定投。对于高风险产品,他建议可加大定投力度,毕竟现在估值较低。其中,股票型基金要注意其业绩及稳定性;混合基金则要在细分、再细分的基础上,跟踪混合型基金的绩效,重点关注高度灵配配置的基金;鉴于未来一段时间,出现大幅度趋势性行情的可能性不大,指数型基金可暂时忽略。

尽管受资金面等因素影响,今年以来,持续走牛的债市近期一度波动较大,但在投资界人士看来,债市短期承压,长期仍看好。来自博时基金的观点认为,中长期来看,供需关系和基本面仍是决定债市走势的关键因素。

具体品种上,富国基金(博客,微博)首席策略分析师马全胜建议,如果能够承受净值波动,可以配置一定的二级债基。同时,“如果你能够拿的期限比较长,定开债基和普通封闭式债基其实是不错的选择。因为,做收益是一个好的品种”。定开债基无疑是眼下的市场明星,不仅发行市场火爆,收益也明显高于普通开放式债基的平均水平。目前定开债基的年内收益率,主要集中在4%~7%。

马全胜认为,跟普通开放式债券基金不一样,定开债基因为是定期开放,所以短期的流动性冲击较小。根据天天基金网显示,目前定开债基有298只,其中封闭期在12个月的占主流,达到58%,有172只;封闭期18个月的次之,44只;封闭期6个月的有34只;而超短期3个月、中长期9个月以及超长期2年和3年期的占比较少,总共44只。马全胜同时表示,在封闭式管理的背景下,基金经理更容易做出收益来,定开债基在封闭期内可以做到两倍杠杆收益,杠杆收益比较出色。

事实上,债基的收益主要来自杠杆,今年8月出台新规,开放式基金杠杆率不得超过140%,封闭运作基金杠杆率不得超过200%,这对封闭式债基来说明显受益。因而定开债基适合在乎收益性而对流动性要求较低的投资者。

●稳健型投资者:货基打底,债基冲锋

对于稳健型投资者的配置组合,多位业内人士建议,投资者应将债券基金和货币基金等低风险的固定收益类产品,控制在60%以上;黄金主题基金配置10%~20%最为适宜;对权益类基金则同样采取定投方式进行投资。

“货币基金等理财类肯定要打底,额外做点定开债和定投。”沪上一中型基金公司人士对理财不二牛表示,具体到债券类型上,信用债和利率债都应配置一些,“毕竟是200%的杠杆,而且利率债收益太低了”。

此外,投资境外债券的QDII也不能忽视,亦可作为境外资产配置。今年以来,截至11月10日,除两只下半年成立的QDII债券基金外,其余均为正收益。包括华夏海外收益债券A、国泰中国企业境外高收益债券、鹏华全球高收益等13只QDII基金的年内收益率均在10%以上,整体表现也优于境内债基。

具体品种方面,申万宏源研报显示,在美联储加息预期落地前,全球利率水平依然易上难下;从资金流向来看,全球资金流入新兴市场债市仍快于发达市场。目前,市场有接近40只QDII债券基金,投向美国、全球、亚洲、亚太、新兴市场的产品分别为2只、8只、7只、2只和2只。

黄金主题基金方面,公募基金中主要有9只——包括华安黄金、国泰黄金、博时黄金和易方达黄金等4只黄金ETF,主要投向上海黄金交易所黄金现货合约,跟踪的是国内金价;4只黄金QDII,分别是易基黄金、添富贵金、嘉实黄金和诺安全球黄金,主要投向境外的黄金ETF基金,跟踪的是伦敦金价经过汇率折算后的价格,其中前三只为LOF;还有1只开放式基金,为前海开源金银珠宝混合,主要投资于A股的黄金、珠宝及稀有金属上市公司股票。其中,黄金ETF和黄金LOF的表现紧跟金价,交易方便,既可在一级市场申购赎回,也可在二级市场买卖,且参与门槛极低。因此,配置这类基金,可以较好的对冲未来几个月可能出现的系统性风险,把握黄金的阶段性机会。

需要一提的是,黄金ETF和黄金LOF均可在二级市场实现T+0交易,即当日买入后即可卖出。从交易成本和流动性来看,黄金ETF均优于黄金LOF,且还能在必要时兑换实物。但二级市场上,LOF的折溢价机会大于ETF。整体来看,黄金主题基金今年的回报喜人,截至11月11日,黄金ETF今年的净值增长率均高于24%,黄金QDII在20%以上,前海开源金银珠宝混合A的收益率更是达到32.33%。

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