个别反应灵敏的机构资金大概早就借道ETF对该股

2019-10-22 作者:股票基金   |   浏览(108)

  本报讯 (记者吴敏)昨日,大成深证成长40ETF和工银瑞信深证红利ETF申购赎回清单上的双汇发展状态从“必须现金替代”变成了“允许现金替代”。对于持有双汇发展的投资者来说,这一修改意味着理论上投资者可以借道减持双汇发展的渠道增多。

  ⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

  此前双汇发展因瘦肉精事件停牌,投资者预期该股票复牌后仍将大跌,持有双汇发展的投资者可以通过ETF实现停牌时减持股票止损。

  当部分基民纠结于是否对重仓双汇发展的基金暂时回避时,个别反应灵敏的机构资金或许已经借道ETF对该股票进行了清仓;当部分基金经理纠结于双汇发展复牌后“是走是留”时,部分机构投资者已经开始密切关注双汇发展复牌的反向套利机会。

  双汇ETF止损引发差别操作

  借道ETF实现卖出

  相关基金经理指出,止损的流程一般是买入除双汇发展之外的ETF成份股票,与双汇发展组合成一揽子股票,然后申购ETF,继而在二级市场卖出ETF份额,最终实现在停牌中减持双汇发展的目的。

  “双汇‘瘦肉精’事件经央视报道后,3月15日双汇发展即出现跌停。有意思的是,深成指ETF当日成交量急剧放大,为前一交易日的4倍多。”在业内一位基金分析师看来,“反应灵敏的机构资金或许已经借道深成指ETF卖出了双汇发展。”

  在应对双汇发展停牌的过程中,持有双汇发展的ETF禁止套利还是允许套利的态度出现分歧,在申购赎回清单上则表现为“必须现金替代”和“允许现金替代”两种。

  据悉,ETF基金是通过一揽子股票进行申购赎回的,对于某只处于停牌中的股票,如果判断未来该股票可能下跌,可以通过ETF将其卖出。具体的方法是:从二级市场以市场价格买入其他股票,然后在一级市场结合手上的停牌股票申购ETF份额之后于二级市场卖出,从而回避了停牌股在未来大幅下跌的风险。

  目前A股市场上的ETF中,有4只成份股中包含双汇发展:分别是大成深成长40ETF,工银瑞信深红利ETF,南方深成ETF和易方达深100ETF。

  事实上,长江电力在2008年5月之后有过较长时间停牌,部分大资金由于担心补跌,通过50ETF卖出持有的长江电力成为当时的主流操作。

  在昨日之前,大成深证成长40ETF以及工银瑞信深证红利ETF中双汇发展必须采用现金替代,而无法交割手中股票。

  对此,海通证券基金分析师吴先兴认为,“瘦肉精事件将对双汇发展造成一定的负面影响,其股价在复牌后可能会有较大的跌幅,因而投资者可以采用上述方法对持有的双汇发展进行卖出。”

  业内人士指出,因通过ETF减持还需要考虑ETF的流动性,折价等诸多因素,可选择的品种越多,投资者借道减持双汇的机会越大。

  据了解,目前市场上成份股中包含双汇发展的ETF有大成深证成长40ETF、工银瑞信深证红利ETF以及南方深成ETF,但根据深交所ETF申购赎回清单显示,大成深证成长40ETF以及工银瑞信深证红利ETF中双汇发展必须采用现金替代,而只有南方深成ETF则是允许现金替代。故从目前市场上有的ETF来看,只有南方深成ETF可以用作对于双汇发展的卖出。

  “允许现金替代”方式获交易所肯定

  不过,吴先兴指出,如果过多投资者进行股票申购ETF,二级市场卖出的操作,可能导致ETF小幅折价,事实上,只有当ETF折价小于预期双汇发展跌幅所导致的ETF跌幅,投资者才可以通过该途径减少损失。

  面对四家基金公司的不同做法,深交所基金部在周三分别致电四家基金公司,对此事进行了询问、听取意见和指导。最终各家公司均将申购清单中的双汇发展状态改为“允许”。

  或有反向套利机会

  南方基金ETF经理潘海宁给本报的回复中指出,在“允许现金替代”状态下,双汇发展理论上是存在套利机会的,但要注意到套利本身会迅速关闭这种通道。

  当部分基金经理纠结于双汇发展复牌后“是走是留”时,部分机构投资者已经开始关注双汇发展的反向套利机会。

  比如假定双汇发展在指数中的权重是2%,那么ETF折价0.2%的时候,就相当于投资者预期双汇发展复牌要跌10%。也就是说,若ETF折价达到0.2%,就无法套利。若目前ETF没有折价,一旦套利交易大量出现,二级市场买盘突增,也会自然导致折价。

  申银万国研究报告认为,双汇发展在深成指ETF 里的权重为2.02%,目前深成指ETF 产品交易价格与其净值之间的折溢价率基本为0。在冲击成本0.1%,佣金成本0.05%的假设下,考虑0.1%的单向印花税,如果投资者看空双汇发展复牌后下跌14.88%以上,可以通过买入一篮子股票,然后现金替代申购深成指ETF,待双汇发展复牌后再卖出ETF方法实现反向套利。

  业内人士指出,对于ETF管理人来说,“允许现金替代”另一个好处,是可能增加ETF的交投活跃程度。ETF的交投中很重要的是机构的参与程度,而对于机构投资者来说,随意封闭套利通道会挫伤投资者参与的热情。

  事实上,长江电力长期停牌后在2009 年复牌时,部分机构亦成功进行了事件性套利。2009 年5 月18 日,停牌超过一年的长江电力复牌。前一交易日(2009 年5 月15 日),在上证50ETF 中,长江电力的权重为2.77%,同时上证50ETF 收盘时折价0.49%。

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  假设上证50ETF 的所有折价均源于市场对长江电力的估值。这意味着市场预期,复牌后长江电力跌幅将达到17.84%,即跌至11.79 元(长江电力停牌前股价为14.35 元)。但2009 年5 月18 日,长江电力复牌后的开盘价为14.30 元,这意味着如果前一交易日买入上证50ETF,投资者便可获得0.48%的事件性套利收益。

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  值得注意的是,业内人士认为,事件性套利策略成功与否主要取决于两个因素:第一,投资者对于长期停牌成份股复牌之后的表现预测是否准确,如果成份股复牌后的表现越好,那么事件性套利策略获得的收益便越大;第二,从投资者买入ETF 到成份股复牌之间市场整体的表现,如果这段时间内市场上涨,那么事件性套利策略成功的概率变比较大。

  本报讯 (记者吴敏)基金对双汇的估值调整从一个跌停升级到两个跌停。华安基金23日的公告中指出,将按照63.14元的价格对双汇发展股票进行估值。

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  对于重仓双汇的主动基金来说,停牌的双汇无异于一个定时炸弹,各家基金公司纷纷对持有双汇发展的股份进行估值调整。但此前公布估值价格的基金中,如建信等基金均按照70.15元,即较收盘价下跌10%的价格估值,而此次华安基金63.14元的价格相当于较70.15元再次下跌10%。

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  这显示出部分基金极度看淡双汇复牌后的表现,不过也有投资者指出,这种做法亦有风险,即当双汇复牌表现好于两个跌停时,会侵害先期赎回投资者的权益。

  ■ 关键词

  ETF

  一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致,ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值,即“单位基金资产净值”。

  ETF申购赎回清单

  三种标志

  1.“允许”———申购时,投资者可用股票换购或用现金进行替代,赎回时投资者只能得到股票;

  2.“必须”———无论申购或赎回时,投资者付出或得到的都为现金;

  3.“禁止”———无论申购或赎回时,投资者都只能付出或得到股票。

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